蓄电池产业股业绩反转预期增强 近期表现值得期待

经营改善：公司综合毛利率下降0.76 个百分点，总体利润率下降0.1个百分点。公司国内业务持续向好，母公司产品结构推动盈利能力显着好转，铁路牵引变业务表现较好；ATB 盈利情况有所低于预期，但海外业务有望逐步开始恢复，未来报表质量与财务状况有望逐步改善。国内经营趋势向好：公司国内板块重点培育的高效电机、无刷直流电机、新能源电机等业务快速发展，竞争力加强；铁路牵引变在行业整合后盈利情况显着提升。在产品优化、管理改进的多重推动下，公司国内经营趋势向好。

　　国内业务整合较快：公司收购的清江电机经过业务和管理的整合，经营效率有所提升，竞争力加强；收购的章丘海尔整合后，盈利能力有望提升。

　　海外业务有望逐步恢复：海外业务订单尚可，薪酬提升影响了盈利水平，随着新市场开拓的贡献加大，海外业务有望逐步恢复。

　　可能延续外延发展思路：公司对上一轮多元化业务收缩后，业务聚焦于电机与控制领域，预计可能在自动化核心配套领域延续外延思路。

　　评级面临的主要风险

　　ATB 海外业务继续低于预期。

　　估值

　　我们预计公司2014-2016 年摊薄后每股收益分别为0.43、0.62 和0.79 元，基于2014 年28 倍市盈率，目标价由11.10 元上调至11.90 元。